埃尔德对随机漫步理论的批判 / freer.top

原文引用

随机漫步理论的创立者奥斯本认为，市场中的价格是随机的。当然，市场中的确有很多随机性或者“噪音”，正如在任何群体中都有一定的随机性。但一个聪明的观察者依然能够分辨出群体的重复行为模式，并且做出敏锐的判断：顺势而为或者逆势狙击。

人是有记忆的，人们记得过去的价格，而这些记忆会影响他们做出买或卖的决定。人们的记忆创造出市场价格之下的支撑位和市场价格之上的阻力位。

正如米尔顿·弗里德曼（Milton Friedman）所指出的，价格包含了有关卖方供给量充足性和买方需求量紧迫性的信息。市场的参与者就是根据这个信息来决定自己是卖还是买。比如，消费者在商品打折的时候买的量较多，而在商品价格较高时买的量较少。金融市场的参与者与持家的主妇有着相似的逻辑。当价格低的时候，市场投机者会大举进场。短缺会引发恐慌性抢购，而高价格则会遏制需求。

一、随机漫步理论核心主张与作者的第一层反驳

1. 奥斯本的核心观点

股价波动类似布朗运动，价格变化无规律、完全随机；历史价格无法预判未来走势，这也是弱式有效市场的底层支撑。

埃尔德承认市场充斥大量噪音、无序波动。

2. 埃尔德的关键反驳：随机只代表短期噪音，群体存在可重复、可识别的稳定行为模式

群体虽然存在个体随机行为，但集体情绪、交易本能会形成固定循环：

盈利加仓、亏损割肉的趋势强化循环；
极致上涨/下跌后动能衰竭（顶底背离）；
价格触及历史高低区间时集体资金出现一致性买卖动作。

交易者可以捕捉这类规律：趋势完好顺势持仓，趋势末端逆势布局，直接否定“价格完全随机无迹可寻”。

二、随机漫步理论的致命漏洞：忽视人的价格记忆（支撑/阻力的底层根源）

1. 交易者的记忆是真实存在的约束

所有市场参与者会记住历史成交密集价位：

曾经大幅亏损的高位：后续反弹到此处，大量套牢盘急于卖出，形成阻力；
曾经抄底盈利的低位：再度回落至此处，大批资金主动进场承接，形成支撑。

水平支撑、阻力不是图表虚构线条，是全市场交易者共同盈亏记忆凝结出来的真实博弈区间。

2. 随机漫步支持者的关键盲区

他们模型假设交易者无历史记忆，每一次交易决策独立、不受过往价格影响；但现实里每个人都有持仓成本、盈亏记忆，过往价位会直接改变当下买卖意愿，从底层瓦解随机漫步的基础假设。

三、弗里德曼的供需价格逻辑：金融交易和普通消费行为底层逻辑相通

1. 弗里德曼核心论点

价格天然携带供需信号，市场参与者会根据价格高低调整自身需求/供给，这是跨市场通用的人性规律：

日常商品：打折低价加大采购，高价减少消费；
金融市场：价格跌到历史低位，投机资金认为性价比高，大举抄底；

商品/资产稀缺、价格持续走高时，投机需求自发收缩，同时获利盘涌出。

2. 这套供需逻辑直接证明价格不可能纯粹随机

价格高低会系统性改变人群买卖意愿，形成偏向性资金流动：

低价 → 买盘增加（支撑）；
高价 → 卖盘增加（阻力）。

这种供需带来的价格回归力量，是稳定、可重复的规律，和“完全随机”完全矛盾。随机理论只看到杂乱的短期脉冲噪音，无视中长期供需带来的定向力量。

四、与前文知识点的关联

1. 与对有效市场理论的批判呼应

随机漫步、EMH 同源，二者都假设交易者完全理性、无历史记忆、不受情绪左右；而埃尔德、弗里德曼、巴菲特共同指出现实缺陷：人性记忆、情绪、供需偏好会持续制造短期市场无效，创造超额收益机会。

2. 贴合群体心理核心论述

趋势、支撑阻力、顶底背离，是“人类记忆 + 供需本能 + 群体情绪”共同作用的产物；短期杂乱波动只是噪音，底层有稳定行为周期。

3. 呼应埃尔德排斥斜线、信任水平价位的原因

斜线趋势线无价格记忆支撑，属于主观绘图；而水平区间承载全体交易者盈亏记忆，是供需力量的分界线，有坚实现实逻辑支撑。

4. 区分噪音与趋势

不必否认奥斯本所说的随机性、短期杂波，但随机性只是表层表象；底层的人性供需、历史记忆是稳定内核，专业交易者过滤噪音、抓取稳定规律，这才是交易盈利的根基。

总结

随机漫步理论过度放大市场短期噪音，忽略了两点核心现实：一是交易者拥有价格记忆，催生支撑阻力等稳定价格结构；二是所有人遵循“低价增购、高价减仓”的基础供需行为逻辑，两种力量共同造就了市场可识别的重复群体模式，证明价格并非完全随机。